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　　从投资主线来看，特高压、配网、变压器、高压直流电源、固态变压器、储能、电表及智能化设备有望迎来长周期高景气。

　　2026年以来电力相关板块，包括发电、输配电、储电等普遍走强，这背后和整个行业的基本面转变不无关系。AI建设正在把“算力”变成一种类似传统工业的“刚性负荷”；而对于算力的需求，正在重塑全球电力需求曲线和电力基础设施投资周期。

　　按照当前市场预期，数据中心(尤其是人工智能数据中心)电力需求在未来数年有望以高双位数增速扩张，带动用电量、负荷峰值及负荷结构发生系统性变化。这些新增需求正在推动发电、电网、电源设备、储能以及上游铜铝等“算力金属”进入新一轮中长期景气周期。

　　具体到投资主线上，我们将其概括为“三层三条线”：上层，公用事业端的量价与结构重定价；中层，电网与电源设备的资本开支“超级周期”——特高压、配网、变压器、高压直流电源、固态变压器、储能、电表及智能化设备有望迎来长周期高景气，叠加中国设备出海放大弹性。底层，资源与材料的“算力溢价”——数据中心与电网投资或显著抬升铜、铝等工业金属的结构性需求，使其从“周期品”向“战略资产”偏移。

　　在这三层机会当中，我们认为中层和底层相对而言可能更具弹性，将成为2026年重点关注的方向。

　　AI改写全球电力需求曲线

　　过去几年，投资者对于AI的关注焦点可能更多集中于算力和大模型。但随着对AIDC(人工智能数据中心)投资的增加，大家发现AI对于电力有着非常庞大的需求。我们认为，AI庞大的电力需求可能正在改写全球的电力需求曲线，数据中心用电正在从传统的电力需求“边角料”走向“主引擎”。

　　根据IEA(国际能源署)测算，全球数据中心、AI等用电有望从2022年的460TWh增至2026年的620—1050TWh，4年的年均复合增长率达9.6%—22.9%。而另一组测算认为，2030年—2035年，全球数据中心用电有望达到全球电力需求的20%左右，可能对现有电网形成巨大压力。而在这一扩张过程中，AI算力带来的负载将成为用电增量的绝对核心。预测显示，从2024年到2030年，全球AIDC新增总算力负载或将由10.6GW增至54GW，其中AI算力由7.6GW增至49GW，非AI算力负载可能处在5—6GW量级。负载扩张几乎全部来自AI，传统IT负载趋于平缓。

　　正是基于庞大的用电需求预期，全球有望开启新一轮的电力设备投资周期，其中AI技术的两大领跑者美国和中国无疑是主力。

　　美国发电量自2008年以来长期徘徊在约4万亿kWh附近，直至近年才重新增长。2024年发电量首次超过4.3万亿kWh，同比增长近3%。2022年—2024年，美国最高用电负荷约在820GW上下。而OpenAI计划到2033年部署超过250GW算力中心，仅一家企业新增负荷就超过当前全美最大负荷的四分之一。

　　同时，Grid Strategies的预测显示，到2029年美国最高用电负荷将增至947GW，较2024年新增128GW，其中约90GW由数据中心贡献，占新增负荷的70%以上。在相对乐观测算情景中，叠加传统机组持续退出，到2030年美国电源侧缺口可达182GW，系统备用率转为-1%，电力由宽松转向结构性紧张。因此未来几年美国将进行大量的电力相关投资，以满足高速增长的AI用电需求。

　　就中国来看，AI的快速发展和新能源汽车充电需求的不断提升也有望在未来五年带来电力投资的高峰期。据乐观情景假设测算，2026年—2030年，全国用电量年均复合增长率将由基准情景上调1.2个百分点至5%+。此外，在结构上，AI将显著抬升第三产业用电和数据中心用电权重。预计到2035年，中国第三产业用电占比将明显上升，而数据中心用电占比有望从2024年的2%升至未来接近10%左右；相应地，工业用电占比或将显著下移。

　　从“缺电”到“电网升级”

　　对于如何满足AI日益庞大的用电需求，目前市场上有两条主流路线。

　　从建设周期来看，燃气轮机无疑是应对AI高密度负荷的最快选项。尤其是在美国等AI建设最激进的国家，燃气轮机被视为满足环保要求下新增稳定基荷电源的首选，其订单被预测将在2026年前后创数十年新高。但是全球燃气轮机市场高度集中，三大海外主机厂合计市占率约超80%，现有产能已排产至2028年—2029年，有效产能约50GW，面临显著供给瓶颈。在燃气轮机交付周期偏长背景下，燃气内燃机与SOFC(单体固体氧化物燃料电池)等分布式电源有望成为数据中心自备电源的有力补充，具备模块化、建设周期短、调节灵活的优势。